2019年12月，我第一次研究稳定币。如果你当时跟我说，这个领域的代币市值将突破100亿美元，用户数可能接近10万，我可能会觉得你有点异想天开。不过，到2020年6月份的时候，七个最重要项目的稳定币市值合计达到105亿美元。
这篇文章中需要说明的是：
1.你会经常看到我对Tether和其他币种提供两个不同的图表。这是因为Tether自成一派，使用对数图可能无法公正地揭示非Tether币种中的领先竞争者。这篇文章中，除了市值，所有数据都来自Ethereum上的链上活动。由于Omni、Tron和Algorand的生态系统还处于萌芽状态，我暂时不考虑它们，会在以后深入研究它们。
2.如今这一行业存在着一个很大的讽刺。在市值领先的七大稳定币中，只有多抵押物的DAI与 "去中心化 "有一定关系。其余币种都是用银行的储备金发行的代币。我希望阅读这篇文章能让大家更加了解这个市场规模有多大，并能够考虑到对非银行发行的币种的需要。
我将数据分为市值、交易次数、链上交易量、活跃钱包数量、交易所持有的代币等来获得每条链背后的数字。
稳定币市场中Tether的供应量从年初的40亿美元增加到目前的92亿美元。供应量的变化来自于除供应量外的16亿美元的发行量和5月份发行的14亿美元。USDC在3月和4月相仿（1.38亿美元和1.48亿美元），但5月的供应量有所下降。一旦将Tether在外，就呈现出一个幂次分布。像USDC、Paxos和BUSD之间的市场份额开始平分秋色，这是健康的，因为用户有了选择的余地。然而，它们中的很多都背靠银行，可能直接受到FSB的制裁。这也是为什么抵押品支持的和算法型的稳定币在未来会相当重要的部分原因。
月交易量从265万笔飙升至680万笔。
在过去的五个月里，稳定币的交易总量大约增加了三倍。增长的大部分都是来自于USDT。从增长百分比来看，Paxos以近600%的交易数量增长领先。如果目前的趋势保持不变，2020年将会看到稳定币所推动的链上交易量翻倍。
日均链上交易量翻倍
1月份，稳定币的链上交易量为260亿美元。5月份，这个数字为490亿美元。这种以美元计算的增长大部分又来自USDT。换句话说 － Tether在链上交易的金额大约增加了一倍，而其最接近的同行（USDC）在过去6个月里只有50%的增长。像DAI这样的强有力的竞争者自3月份预言机发行以来出现了下降，并且一直在缓慢恢复。目前，Tether占主导地位。
个人交易产生新高
对稳定币进行基准测试的方法之一是通过查看每个网络上的平均交易规模。为了做到这一点 － 我将链上整个交易量相加，然后除以交易次数。在这样做的过程中，很清楚地看到，虽然交易量增加了一倍，但交易频率也在逐步增加。这意味着平均交易规模随着时间的推移而下降。以Tether为例，这意味着在这一年中从24000多美元下降到11000美元。USDC也出现了类似的下降，让我觉得这种趋势并不只是USDT特有的。个人更高的交易频率是造成这一趋势的关键因素。
如果不看活跃账户的变化，只考虑平均规模是没有意义的。为了对此获得衡量标准，我们测量了每条链上一天的活跃接收者数量。这个数字在6月7日达到峰值，在这些稳定币项目中，用户数达到了21.1万。在3月13日，这个数字大约是89,000。如果我们以每周的数据为例，疫情爆发后每周都会创造稳定币活跃接受者的历史新高。到目前为止，它正逼近70万。
接下来的问题是如今稳定币的增长是否都来自于Tether。这个幂次分布相当耐人寻味。一方面，Tether是明显的主导领导者，交易次数和交易量都超过70%。然而，DAI比一些中心化的同行显示出更多的交易次数，并且在交易量方面也一直是领先的。这可能是因为其在DeFi中的使用。基于交易所的稳定币主要用于场外交易，其供应量（按市值计算）要高得多，平均交易规模也较大。然而，由于使用DAI的人通常使用它来进行杠杆头寸交易或在DeFi协议中使用，所以交易频率更高。换句话说，作为一种货币，DAI的使用频率很可能比其同行在常规基础上更高。
衡量稳定币用户性质的一种方法是研究通过网络进行交易的资金量。我们可以从交易量和交易次数两个方面来了解是什么在推动交易。我的假设是，由于Ethereum收费模式的性质，个人没有理由一直做几百笔小额的交易。因此，小额交易的数量越高，做这些交易的个人数量就越高。这里最大的比例是在100美元到1000美元之间的交易。在一周里超过了75万笔交易。10美元到100美元之间的交易，这个数字在45万左右。
尽管较大的交易额没有像个人进入市场那样大幅度增加，但也没有减少。事实上，对于那些交易额超过10万-100万的交易者来说，最近的月度交易数量高点是在5月份创下的，超过71,000。虽然这些图并不能让我觉得 "机构都在抢着进场"，但它确实提供了一些轶事证据，证明稳定币被那些有权重的人用作汇款系统。
如果看一下各交易额区间贡献的链上总交易量，就能更好地显示出这对交易量的影响。规模超过100万美元的交易占据了链上交易中的近210亿美元。在5月，这个数字是180亿美元。那些规模在1000美元以下的交易，只占了10亿美元的链上交易量。似乎巨鲸主导了这个行业的价值转移。
Tether是一个有争议的项目，但正如我前面所说 － 对大规模采用来说它至关重要。在这一点上几乎 "大而不倒"。Tether供应量的约20%左右是在交易所，这也让我相信这些供应量中大部分是终端用户通过场外交易发生的。我们正看到一些实例，个人使用USDC进行工资管理，使用DAI购买NFT。这种从交易第一效用到用于替代用例的数字货币的过渡将可能是稳定币未来最重要的飞跃。
最后以这张图来结束这篇文章，图中显示了主要交易所持有的稳定币的情况。很明显，除了Coinbase之外，大部分交易所持有的都是Tether。
来源：https://cipher.substack.com/p/state-of-stablecoins-q2-2020
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