NFT 高频换手在月内成为投资者获得超额收益的重要手段，平均换手收益率超 23%。
原文标题：《数说 NFT 价格机制：约 20% 的 NFT 在月内高频换手，平均换手收益率超 23%》 撰文：Carol
NFT 的热潮仍在持续。今年以来，先是加密艺术将 NFT 推向第一个发展高潮，再有「元宇宙」概念为 NFT 添了一把火，现在，自带流量的交易所也纷纷下场布局 NFT 交易市场，这一细分市场俨然已成为行业发展的焦点之一了。
NFT 市场的实际交易情况究竟是怎样的？哪些热门项目近期备受用户喜爱？多次换手是投资者获得超额收益的重要手段吗？氪金玩家都在「掘金」哪些项目？为此，PAData 深度分析了 NFT 初次交易和二次交易市场的多维度数据。数据背后正在展演着这样的发展现状：
今年 NFT 月均销售数量自 3 月后开始下降，6 月略有回升。剔除极值影响，月均销售总额也自 3 月后开始下降，6 月至今日均销售总额已下降至 169 万美元，月环比跌幅超 67%。
今年二次交易市场的平均成交价远高于初次交易，月均二次交易总额占比基本高于 60%，占据主导地位。
NFT 市场也存在显著的「马太效应」，最近 30 天交易量前 10 的项目中，仅 3 个项目的当前交易总额超过 100 万美元，另有 3 个项目甚至不足 10 万美元。另外值得关注的是，近期 Art Blocks 和 Bored Ape Yache Club 的交易量增长巨大。
最近 30 天交易量前 10 的项目中有 6 个项目当前处于买方市场，NFT 或供大于求，有 4 个项目当前处于卖方市场，NFT 或供小于求。不同市场在最近一个月内买卖双方的势力都在发生明显变化。
从定价来看，处于卖方市场的 Axie Inifinty、Bored Ape Yacht Club 和 Veefriends，近期待售均价全部高于成交均价，卖家或发挥了议价优势。而处于买方市场的 CryptoPunks 和 NBA Top Shot，仅前者近期待售均价略低于成交均价，买家或发挥了议价优势。
4 个 NFT 平台的最近多次交易（短期高频换手交易）的 NFT 数量约占 20.27%，平均换手收益率约为 23.53%。但在整体上，换手收益随着换手次数的增加而减少，其中第二次换手交易买方获得较高收益的可能更大。
最近 3 日热门项目买 / 卖总额前 10 的用户参与的 NFT 项目存在一定的交叉，尤其是 Art Block、Bored Ape Yacht Club、CryptoPunks 与 Meebits 之间的用户存在较多交叉。
今年 3 月是 NFT 市场发展的一个分界线。根据 NonFungible 的统计，在 3 月以前，NFT 的月均交易数量和月均销售总额均呈逐月上升趋势，3 月双双达到高点，月日均 5561 个 NFT，月日均销售总额达到 732 万美元。但 3 月以后，NFT 的月均交易数量和月均销售总额纷纷开始下降。
其中，月均交易数量在本月已有所回温，6 月至今的日均销售数量约为 3336 个，较 5 月小幅上涨 16.48%。但月均销售总额则出现大幅滑落。虽然在 5 月受单日销售总额极端高值（约 1.02 亿美元）影响形成了一个峰值，但若剔除极值影响，5 月的日均销售总额实际约为 517.7 万美元，较 4 月下降了 17.14%，而 6 月至今的日均销售总额则已下降至 169.0 万美元，较 5 月大幅下降 67.36%。从整个市场的交易趋势来看，二季度实际有所降温。
富国证券：在美联储回归“收紧”模式前，长期利率都将保持在较低水平:富国证券表示：新冠病在美国大幅蔓延后，十年期美债收益率急剧下降，并在过去几个月中徘徊于低位。但有充分理由相信，只要病例没有再次显著增长，或者重新实施封锁，长端利率不会远低于当前水平。美国长期利率似乎已经触底，但料不会很快回升。经济复苏仍在持续，但失业率将继续维持高位，至少持续至明年年底之前。因此美联储可能会在一段时间内按兵不动，在美联储回归“收紧”模式前，长期利率都将保持在较低水平。[2020/8/31]
按照交易总额来看，在细分市场中，NFT 的二次交易市场始终占据主导地位。今年二次交易市场的平均销售总额占比约为 64.98%，初次交易市场的平均销售总额占比约为 35.02%。如果缩短时间周期，可以看到，二次交易市场的快速发展主要在今年 2 月以后。
二次销售总额占比更高的主要原因是二次交易的成交价显著高于初次交易。根据统计，今年初次交易的日均 NFT 数量约为 2275 个，二次交易的日均 NFT 数量则只有约 1434 个。但今年初次交易的日均成交单价仅约为 684 美元，二次交易的日均成交单价则约为 2337 美元。也即，今年初次交易的日均销售数量约是二次交易的 1.58 倍，而日均成交单价则只不到后者的 1/3。
NFT 市场也存在显著的「马太效应」。截至 6 月 23 日，最近 30 天交易量前 10 的项目中（下文简称热门项目），Axie Inifinty 最近 24 小时的交易总额最高，达到了 415.2 万美元。其次，仅 Bored Ape Yacht Club 和 NBA Top Shot 最近 24 小时的交易总额超过 100 万美元。另外，Alien Worlds、Meebits 和 R Planet 这 3 个项目近 24 小时的交易总额都尚不足 10 万美元。
从最近 30 天的交易量涨幅来看，Art Block 和 Bored Ape Yacht Club 涨幅显著，都超过了 1000%，是近期备受用户追捧的两大项目。除此之外，Veefriends 和 Axie Inifinty 的涨幅也较大，都超过了 100%，分别达到 325% 和 481.26%。但 Alien Worlds、CryptoPunks、Meebits 和 R Planet 的交易总额则在近期表现为负增长。在 NFT 市场交易总额保持基本稳定的情况下，热门项目之间的此消彼长或指向一种可能，即头部项目在市场流量的竞争中或形成虹吸效应。
供需关系是基础价格的形成机制，按照买方地址和卖方地址数量推测（假设单个买 / 卖地址买入 / 卖出相同数量的 NFT），根据统计，10 个热门项目中有 6 个项目当前都处于买方市场，也即买家地址数小于卖家地址数，或供大于求，买家占优，拥有议价优势，分别是 Alien Worlds、Art Blocks、CryptoPunks、Meebits、NBA Top Shot 和 Sorare。但这些项目在最近 30 天内买卖双方的势力也有不同的变化。其中，Art Blocks、CryptoPunks 和 Meebits 的卖家地址增速显著高于买家地址增速，这可能进一步强化买方市场。
另外，Axie Inifinty、Bored Ape Yacht Club、R Planet 和 Veefriends 这 4 个项目当前处于卖方市场，即买家地址数大于卖家地址数，或供小于求，卖方占优，拥有议价优势，其中，Axie Inifinty 和 Veefriends 最近 30 天的卖家地址增速小于买家地址增速，这可能进一步强化卖方市场。
PAData 按照总销售额大小进一步选取了其中 5 个热门项目，以详细分析其当前的定价情况。处于买方市场的 CryptoPunks 和 NBA Top Shot，前者近期待售均价略低于成交均价，买家或发挥了议价优势，而后者近期待售均价仍然高于成交均价，卖家仍坚持溢价。处于卖方市场的 Axie Inifinty、Bored Ape Yacht Club 和 Veefriends，近期待售均价全部高于成交均价，卖家或发挥了议价优势。总体而言，当前的定价与供需关系比较一致。
就整体而言，二次交易成交均价远高于初次交易成交均价，这意味着换手 NFT 可以获得超额回报吗？
PAData 统计了 4 个热门项目（Axie Inifinty、Bored Ape Yacht Club、CryptoPunks 和 Veefriends）最近 4000 条共 2767 个 NFT 的交易详情后发现，其中 561 个 NFT 在短时间内（1 个月以内）被多次交易，占总数的 20.27%。可见，短期内被多次交易的 NFT 数量并不算很多，但这部分 NFT 的交易额却已经占据多数交易份额。
从整体上看，在二次交易市场上交易 NFT 可以为用户带来可观的回报，四大平台的平均换手收益率约为 23.53%，其中 CryptoPunks 的平均换手收益率最高，达到了 36.23%，而 Bored Ape Yacht Club 的平均换手收益率最低，约为 10.45%。
而且 NFT 换手收益率在整体上随着换手次数的增加而降低，这一趋势最明显的是 Bored Ape Yacht Club，其次依次为 CryptoPunks、Veefriends，最不明显的是 Axie Inifinty。
如果按照换手次数统计，那么各个平台中第 2 次换手交易的溢价率都为正，且较高，也即挖出「头矿」的用户再转手可以获得比较可观的收益的概率较高。Axie Inifinty、Bored Ape Yacht Club、CryptoPunks 和 Veefriends 四个平台第 2 次换手交易的平均收益率分别达到了 25.21%、10.92%、43.42% 和 24.06%。但多次换手的平均收益率则不确定性更强，甚至越换手越亏损，比如 CryptoPunks 第 4 次换手交易的平均收益率为-9.47%、Veefriends 第 15 次换手交易的平均收益率为-17.91%、Veefriends 第 17 次换手交易的平均收益率为-18.56% 等。
但这是整体情况，NFT 的交易实际具有很强的个体特殊性，即使在最可能获得较高转手收益的第 2 次换手交易中，也不存在不少投资者因转卖而发生亏损的情况。
比如 Bored Ape #:2239，受到 ETH 币价波动影响，第 2 次换手交易的美元本位价格较初次交易降低了 2.24%，也即转卖者 0xbe...c95e 亏损了 2.24%。再如 CryptoPunk 9023，0xf3...bd1f 在转卖时降价 48.23% 成交，也即亏损 48.23%。不过这并不是亏损最多，多个 NFT 在第 2 次转卖中的亏损率都超过 50%，比如 0x76...382b 在第 2 次转卖 Quick Quail （Veefriends）时亏损了 68.02%、0xf5...21ed 在第 2 次转卖 CryptoPunk 6807 时亏损了 56.34%。
从 Axie Inifinty、Bored Ape Yacht Club、CryptoPunks 和 Veefriends 这四个热门项目最近 3 日买 / 卖金额前 10 的用户的藏品来看，其中存在不少交叉，这对理解 NFT 的资金动向和发展趋势有一定帮助。
根据统计，Art Bolcks 的氪金玩家还喜欢收藏 CryptoPunks、Meebits 和 The Wicked Craniums；Bored Ape Yacht Club 的氪金玩家还喜欢收藏 Meebits、CryptoPunks 和 Super Yeti；CryptoPunks 的氪金玩家还喜欢收藏 Meebits；Veefriends 的氪金玩家还喜欢收藏 Super Yeti。
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